中泰证券先破后立6月仍然大有可为金融界

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5月金股组合表现回顾：截止5月31日，中泰5月金股组合绝对收益4.25％，相对沪深的超额收益为3.04％，年化收益率63.57％，夏普比率为6.39，本月最大回撤-4.79％，日胜率为63.6％。组合自年2月3日建仓以来，累计绝对收益45.04％，相对沪深的超额收益为32.81％（由于不对该组合进行调仓，无法规避系统性回撤）。5月金股组合中涨幅居前的是口子窖（+36.67％）、正邦科技（+22.56％）、复星医药（+20.36％）。6月金股组合：自下而上，结合行业机会，年中泰证券6月金股组合推荐如下：复星医药、正邦科技、伊利股份、苏宁易购、宝钢股份、海螺水泥、杰瑞股份、分众传媒、青岛海尔、帝欧家居。风险提示：每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。6月总量观点债券：外部环境扰动，内部因素明确5月债券市场受到信用事件频发、资金面担忧有所缓解和外部突发事件的等多重影响，收益率先升后降，小幅低于月初水平。考虑到中美贸易谈判有所反复、欧洲政局存在变数、美元指数或被动走强、以及美联储议息会议的鹰派程度或低于预期等，6月债券市场面临的外部环境更为复杂，或将成为主导6月债市变动方向和变动幅度的主要力量，而相比之下，国内因素则更为明确。首先，季末流动性很大可能维持紧平衡。我们在多篇报告中已经充分论证今年以来流动性向好不因央行放水，而是源于广义流动性的内生改善，对冲式降准有助于资金的稳定性，但对流动性增量的补充相对有限，6月资金缺口约为0亿，同时考虑到存单的到期规模较大，资金面呈现季节性紧平衡的概率较大。其次，信用事件很大可能继续演化。18年以来，银行资产端的监管逐步演化为企业负债端的压力，考虑到监管的方向和框架并没有变化，当前的信用事件或为常态，从而使得机构投资行为逐步向利率债转移，带动风险资产和无风险资产的价格进一步分化。但我们倾向于认为对于市场的扰动难以大范围蔓延，第一，市场对于后续信用事件的发生已经有所预期，难以在情绪上形成扰动，第二，机构投资人目前已经开始对产品的持仓情况和债券的入库情况进行严格排查，主动降低踩雷风险，第三，除了机构主动规避风险外，债务发行人对于风险或潜在风险的处理方式同样值得

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