欧洲市场深度卡位车企,宁德时代破晓时分再
（报告出品方/分析师：长江证券魏凯侯彦飞）
于破晓时分再论宁德时代的阿尔法自年11月以来，锂电板块经历了深度回调，需求增长中枢回落、供给过剩、外部因素的不确定性等成为困扰的因素；但宁德时代作为龙头公司的竞争优势在下行周期中体现的淋漓尽致，H1实现了归母净利润的大幅增长，单位盈利保持稳定。因此，公司市值稳定于亿-亿的区间震荡，相较于板块表现出明显的相对收益。
临近年收官，市场的分歧再度加大，宁德时代于8月一度逼近亿市值，是中报高增长、海外份额超预期和国内盈利领先的共振，反应的是市场对宁德时代阿尔法的认可。
而9月初以来公司出现回调，则是因为碳酸锂跌价预期和储能景气波动下，库存因素再度扰动短期景气，反应的是市场对行业贝塔的担忧。
在此破晓时分，我们再度梳理汇报宁德时代的阿尔法，剖析公司当下的投资价值。
阿尔法之一：在海外市场，复刻份额登顶之路宁德时代在年完成了对松下的超越，成为全球动力电池的龙头，但由于当时中国市场占比较高、国内也有相应的政策扶持，市场仍对公司的全球竞争力有所担忧。
年起，宁德时代出海提速，LGES则重返中国市场，双方正式展开了正面竞争。-年，宁德时代接连取得海外车企定点、进入特斯拉供应链、成为宝马全球主供、获取本田入股等等，不断印证自身的全球竞争力；而LGES在中国的份额从年的12%，下降至年的1.8%，也意味着国内动力市场的胜负已分。
紧随其后的储能市场，在年三星SDI、LGES一度占到全球62%的市场，随着宁德时代携成本、循环、安全的储能产品进入海外，宁德时代的储能市占率更是势如破竹之势，年宁德时代占到全球储能出货的43%，而三星SDI、LGES仅剩15%的份额；宁德时代第二次证明了相较日韩企业的碾压优势。
年，宁德时代的海外动力市场份额，再一次站在“超越”的关口。
根据SNE数据，年宁德时代全球市占率32.6%，LGES为20.3%；Q2宁德时代全球市占率再创新高达到38.2%，LGES为14.5%，宁德时代达到LGES份额的2.5倍以上。进一步从海外市占率来看，宁德时代在、年分别达到12.9%、22.3%，年1-7月进一步提升至27.6%，几乎逼近LGES的28.2%；其中若单看Q2，宁德时代海外市占率达到29.5%，超越LGES的29.3%，在海外动力市场复刻了登顶之路。
欧洲：深度卡位车企，从容应对政策变化
欧洲是宁德时代率先突破的海外市场，根据SNE数据，自年开始，国内电池企业在欧洲市场的市占率开始稳步提升，年国内锂电厂商在欧洲的份额提升有所加速，-年，国内企业的市占率由22.6%提升至34.0%，而韩国锂电厂商份额则从70.7%下滑至63.4%。其中宁德时代在、年分别占到欧洲市场份额的10%、17%，H1根据整车销量和供应链关系，预计能达到35%左右。
展望来看，后续宁德时代在欧洲市场占比能否继续提升，一方面需
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